11月25日，黄金价格再度逼近每盎司 4100 美元的关键阻力区间。OEXN认为，目前的高位稳定性主要来自持续坚实的投资需求，但在股市与加密资产频繁剧烈波动的背景下，这种高位未必牢不可破。近期市场中，多元资产间的风险联动正在增强，这也使黄金的短期走势更容易受到情绪面与流动性变化的冲击。
虽然黄金从接近 4360 美元的历史纪录高点下滑约 6%，但 OEXN表示，相比回调幅度高达 31%、跌回 85，000 美元区间的比特币，黄金表现仍具韧性。这种相对稳健的表现反映了黄金作为避险资产的结构性优势，但也凸显投资者在风险资产剧烈震荡时更可能选择减仓黄金来满足保证金需求，从而增加短期波动。
市场对美联储利率路径的高度不确定性，也在削弱黄金进一步上攻的动能。OEXN认为，尽管投资者普遍预期下个月利率将维持不变，但关键经济数据发布时间的推后，使交易盘难以提前布局，从而导致整体情绪偏向观望。对于黄金这种依赖宏观预期的资产而言，这类延迟会放大短期犹豫。
然而，即便面临潜在下行风险，OEXN表示黄金的整体支撑仍相当稳固。10 月黄金创下纪录时，黄金 ETP 的需求处于前所未有的水平；尽管流入速度有所放缓，但实物黄金市场并未出现传统高价时期常见的剧烈降温。更具积极意义的是，黄金投资群体正在扩张。从养老金基金到家族办公室，在 2025 年第三季度，多个机构类别继续上调黄金配置，而整体仓位仍未达到历史峰值，这意味着未来仍有增配空间。OEXN认为，这种“新投资者仍低配”的结构性特征，为黄金未来数季度的需求提供了潜在推力。
在交易层面，市场情绪也开始对高于每盎司 4000 美元的金价逐步适应。ETP 空头仓位在 10 月下旬骤降 36%，回落至今年 2 月以来的低位，这种变化表明即便价格自高位回调，市场并未表现出强烈的看空意愿。同时，一个月期隐含波动率尽管依旧不稳，但已从此前的峰值回落至更可控水平。OEXN认为，当短期风险逆转持续偏向看涨时，说明投资者正逐步接受黄金在高位区间内横向整理，并为下一波趋势积蓄条件。
总体来看，OEXN表示，黄金市场当前处于“风险在上升、支撑亦充分”的复杂阶段。宏观不确定性与跨资产波动或导致价格在短期内承压，但不断扩大的投资者基础、持续的实物需求，以及市场对高价区间的逐渐适应，正为黄金提供一层较难被轻易击破的底部结构。
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责任编辑：陈平
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