2025年保险资管行业年报悉数出炉。在利率中枢下行、传统“资产荒”持续的背景下，这个管理着数十万亿资金的行业，交出了一份“逆势增长”的成绩单。
截至4月30日，除中英益利资管及2025年12月新开业的友邦保险资管、荷全保险资管外，35家保险资管机构（含1家养老险公司）全部披露年报。数据显示，35家公司2025年合计实现营业收入484.45亿元，同比增长14.9%；合计净利润218.64亿元，同比增长18.3%；平均净资产收益率（ROE）达18.5%。
更值得关注的是，“万亿俱乐部”从8家扩容至11家，行业“马太效应”愈发明显。国寿资产以49.16亿元净利润蝉联“盈利王”；长江养老净利润同比增长超2倍成为“增速黑马”；华安资产、合众资产、华夏久盈等部分公司则出现营收、净利润下滑。
当政策红利与资本市场回暖形成共振，保险资管正从“牌照依赖”走向“能力竞争”。2026年，这股增长浪潮能否持续、行业的深层逻辑又在发生怎样的变化？
218亿元净利润背后的“增长密码”
2025年保险资管行业为何能实现逆势双位数增长？答案或许藏在两个关键词里：管理费收入与权益市场回暖。
有业内专家表示，2025年资本市场走出修复行情，保险资管产品的超额收益分成和绩效管理费占比显著提升。例如，泰康资产2025年管理费收入达76.58亿元，同比增长33.1%，推动净利润同比增长41.5%至40.24亿元。长江养老管理费收入从12.82亿元跃升至21.93亿元，增幅为71.1%，带动净利润从约3.4亿元增长至10.71亿元。
据了解，保险资管公司的管理费收入由基础管理费、超额管理费和管理绩效三部分构成。在投资收益较好的年份，后两者的“杠杆效应”会被显著放大。这也解释了为何2025年行业净利润增速（18.3%）能跑赢营收增速（14.9%）。
政策红利更成为行业增长的重要支撑。2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，给予银行理财、保险资管与公募基金在参与新股申购和上市公司定增方面的同等政策待遇。3月，证监会修订相关办法，将保险资管产品纳入IPO优先配售对象范畴。4月，国家金融监督管理总局进一步上调保险公司权益类资产配置比例上限。这些制度红利正在为保险资管行业打开更广阔的投资空间。
同时，第三方业务正在成为头部机构重点发力的方向。根据中国银行保险资产管理业协会相关报告统计数据，截至2024年末，34家保险资管机构共管理包括第三方资金合计接近10万亿元。国寿资产2026年工作会议提到，2025年该公司合并管理第三方业务规模突破9500亿元；人保资产亦在2026年工作会议提到，三方业务创新转型取得新成效，94%的相对收益组合业绩跻身市场前1/2。
盈利榜：“三巨头”合计赚近120亿元
保险资管机构作为保险资金的核心管理人，其经营状况直接关系到险企资产配置效率，也间接影响着数以亿计投保人的保单回报。
在2025年的盈利榜单中，国寿资产、泰康资产、平安资管优势凸显，“三巨头”合计净利润119.95亿元，占35家机构总利润的54.9%。
具体来看，国寿资产以82.50亿元的营收和49.16亿元的净利润位居榜首，两项核心指标同比增速均超两成，其管理规模超7万亿元，是行业唯一突破7万亿大关的机构。
泰康资产紧随其后，2025年实现营收79.26亿元，同比增长26.2%；净利润40.24亿元，同比大增41.5%，盈利增速在“三巨头”中最为突出。管理规模超4.8万亿元，ROE达37.7%。
平安资管以50.07亿元的营收和30.55亿元的净利润位列第三。作为平安集团旗下的核心资管平台，平安资管依托集团资源，管理规模达6.17万亿元，ROE达28.6%。
除“三巨头”外，多家机构也表现亮眼。长江养老、国寿投资净利润超10亿元，太保资产净利润超9亿元，阳光资产、华泰资产、太平资产均超8亿元，人保资产、新华资产超6亿元。
增速榜：长江养老的“跃升式”增长
行业整体增长背景下，差异化竞争催生多家“增速黑马”，但高增速需结合基数理性看待。
作为太保集团旗下的专业养老金管理机构，长江养老2025年实现营收24.46亿元，同比增长67.8%；净利润10.71亿元，同比大增超2倍（212.2%），增速位居行业前列。
值得一提的是，长江养老管理费收入从2024年的12.82亿元增至2025年的21.93亿元，同比增长71.1%。截至2025年末，长江养老的管理资产总规模突破1.53万亿元，近三年年化增长超12%，其中第一、第二支柱管理的养老金业务规模历史性地突破1万亿元。
若论净利润同比增速，安联资管以225.6%的增幅更为惊人，但其净利润绝对值为0.52亿元，基数较小。同样，太平资本（另类保险资管）净利润增速达90.3%，绝对值仅0.16亿元。
有业内人士表示，对于投资者而言，高增速必须结合基数来看。例如，一家机构从100万元增长到300万元，增速为200%，与另一家从5亿元增长到15亿元，增速为200%，含金量截然不同。投资者不能仅凭增速判断机构质量，更要关注增长的可持续性和绝对规模。
盈利分化的另一面同样值得关注。2025年，华安资产营收为2.53亿元、净利润仅0.44亿元，同比分别下降12.3%、51%；合众资产营收为2.10亿元、净利润为0.48亿元，同比分别下降13.3%、32.5%；华夏久盈营收为4.96亿元、净利润为0.95亿元，同比分别下降11.7%、17.9%。有业内人士分析表示，在非标资产萎缩、另类业务转型的阵痛期，部分中小机构正面临“传统模式失效、新模式尚未成形”的双重挤压。
规模榜：“万亿俱乐部”扩容至11家
2025年，保险资管“万亿俱乐部”从8家扩容至11家，华夏久盈、华泰资产、大家资产三家机构新晋上榜，但三者的盈利表现差异明显。
其中，华泰资产表现较为突出，不仅管理规模突破1万亿元，还实现净利润超8亿元，其第三方资金占比高达近九成，是市场化业务比重最高的“万亿级”机构。
大家资产2025年实现营收5.49亿元，净利润为2.18亿元。截至2025年末受托管理规模达10297亿元，另据该公司此前信息，截至2025年9月30日，其受托管理第三方资金规模近3800亿元。
而华夏久盈作为瑞众人寿旗下资管公司，2025年年报是其2020年以来的首份年报，虽然管理规模超1.3万亿元，但出现了营收、净利润下滑的情况，反映出部分新晋机构在规模扩张的同时，面临盈利质量提升的挑战。
此外，外资机构的入场进一步加剧了行业竞争。2025年12月，友邦保险资管、荷全保险资管正式开业，均为外资全资控股，使得国内正式运营的保险资管机构增至36家，中外资同台竞技的格局加速形成。
ROE最高64.2%，资本效率差距悬殊
如果说营收和净利润反映的是“赚了多少”，那么ROE（净资产收益率）则衡量“用多少资本赚来的钱”。2025年保险资管行业平均ROE为18.5%，也就是说，平均而言，每100元股东资本一年创造约18.5元净利润。
民生通惠以64.2%的ROE高居行业榜首，连续四年获得“ROE冠军”。阳光资产以49.7%位居第二，泰康资产以37.7%排名第三。平安资管、华泰资产、建信保险资管等多家机构ROE也超过20%。相比之下，部分中小机构的ROE则仅有单位数。
为何差距如此之大？有业内人士分析称，ROE由净利润率、资产周转率、权益乘数构成，市场化激励越充分，越易形成高ROE。以民生通惠为例，其以1亿元低股本起步，2025年末股东权益仅6.12亿元，在2亿元-4亿元净利润支撑下，ROE自然居高不下；高ROE又能吸引股东加大市场化激励，形成良性循环。
从政策环境来看，2025年监管层对国有保险公司考核机制有所调整，ROE考核周期延长至“三年+五年”，成为推动保险资金向长期稳健投资转变的一项重要举措。在业内普遍看来，这意味着保险资管行业经营策略将更加注重长期价值，而非短期账面数字。
总体来看，2025年保险资管行业，可用三个关键词概括：增长、分化、进化。行业整体实现双位数增长，“万亿俱乐部”扩容但新晋机构表现分化，行业正加速向“能力竞争”进化。
有业内专家预测，2026年保险资管行业“强者恒强”的格局将持续深化，市场化水平、投研实力、资产创设能力成为核心竞争力。对于关注该领域的投资者而言，未来的看点已不再是“谁规模最大”“谁赚最多”，而是“谁能持续创造长期价值”。毕竟，短期的高盈利、高增速只是“过去时”，持续的专业能力、稳健的风控水平，才是机构立足的“未来式”。
采写：南都·湾财社记者 管玉慧
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